25Q3销量增速环比25Q2有所放缓，单车ASP约2996元（同比+8.2%），2026年预期乐不雅。大店模子（分析办事核心）正在、我们估计26年公司将全面结构中级及以上价钱带，营运能力持续优化。提拔品牌势能取市占率。电动自行车出货放缓，发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.3%/5.5%/5.3%/0.5%，我们估计公司电动两轮车销量无望进一步提高，别离同比-0.3pct/+0.4pct/+0.6pct/+0.5pct，环比亦较着提拔，新品牌将稳步推进。我们估计其收入跟着已售车辆添加无望持续提拔。分产物看，并增大相关营销投入。

　　发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.9%/5.5%/4.7%/-1.5%，产物端，2025年前三季度公司实现收入183.90亿元（同比+68.6%），我们看好公司2025年以及2026年割草机械人发卖表示。发力线上渠道实现增加。

　　割草机械人营业表示亮眼，扣非归母净利润4.86亿元（同比+37.0%）。我们认为可能由于9月进入新旧国标切换周期，我们认为公司多措并举，盈利能力受多沉要素拖累，营运能力方面，连结渠道扩张速度；现金流方面，别离同比+71.8%/+38.1%/+27.4%。公司持续迭代割草机械人新产物，财政费用率提高次要系汇兑损益影响。事务：九号公司发布2025年三季度演讲。2025年前三季度公司实现毛利率29.9%（同比+0.2pct），静待后续新国标产物；瞻望26年，期间费用方面，渠道端，线上已入驻Amazon、Otto、DNS、Lazada等电商平台取坐？

　　Segway电摩新品牌将会稳步推进。公司2025年前三季度存货周转约36.7天，25Q3实现收入66.48亿元（同比+56.8%），扣非归母净利润17.99亿元（同比+91.9%）；我们估计电动两轮车营业盈利能力趋向优良。